00:00 開頭
02:23 什麼是「恒大」？
03:37 恒大的高槓桿策略
04:56 大到不能倒？
06:04 習近平：房住不炒
07:07 A股上市失敗
07:46 恒大到底欠了多少錢？
08:55 「恒大危機」拖垮中國經濟？
09:45 恒大危機要怎麼解決？
10:43 我們的觀點
11:53 問題
12:12 結尾
---【 影片口白逐字稿 】---
9月13號當天，中國深圳有上百個民眾包圍一個叫「恒大集團」的公司，高喊「恒大還錢！」；這個事件甚至還一度造成全球股市大震盪，不少人擔心會引起下一個金融風暴。這到底發生了什麼事？今天，就讓我們來聊聊「中國恒大危機」吧！
-
hiho～大家好，我是志祺！
「恒大集團」是中國最大的房地產開發商。創辦人許家印從工人出身，在短短二十幾年就翻身成地產大亨，身家還一度超過馬雲，爬到中國首富的位置。
可是這麼大一個地產集團，最近卻不停傳出財務危機，欠債總額高達3000億美金。消息傳出來後，不只是中國民眾擔心血本無歸，跑到恒大總部示威抗議；甚至還引起不少海外投資人的恐慌，造成全球股市大震盪。
今天就讓我們來一起來看看，中國一家地產公司陷入欠債倒閉的危機，為什麼會引起全世界關注？他的傳奇創辦人許家印，到底是怎麼把恒大從一個小小的地產公司，做到中國最大地產集團？然後又為何跌下神壇，淪落到欠債幾千億的慘況？
【什麼是「恒大」？】
恒大創辦人許家印的一生是典型的「中國夢」故事。許家印本來是鋼鐵工人出身，後來被中國改革開放的號召吸引，自己一個人到深圳闖蕩，進入了房地產業工作。靠著他圓滑的手腕，許家印慢慢在深圳地產界打出名號來。在37歲那年，他覺得不甘心只幫別人打工，就自己出來創立了恒大地產公司。也正好就在這段時間，中國政府對房市的控管逐步開放，還取消了由政府分配房子的社會福利，對房地產的需求大增。再上2000年以後中國經濟成長加速，大量的資金流入房地產業。
整個房地產業開始大爆發，搭上了這個浪潮的恒大也順勢高速擴張，短短二十年內就變成了中國最大的地產集團。而且除了房地產本業之外，恒大還跨足金融、娛樂、主題樂園、電動車、甚至是瓶裝水和養豬業，集團規模名列世界500強。
那雖然恒大的快速崛起跟時代趨勢有關，可是在那個時候，跟恒大一樣的房地產公司到處都是。恒大到底做了什麼，能夠從一個默默無聞的廣州房地產公司，變成中國第一的房地產集團？
-
【恒大的高槓桿策略】
恒大成功的原因有很多，但其中一個很關鍵的策略是利用「高槓桿」，簡單來說，就是不停借錢來擴張。比方說今天恒大手上有一筆買土地的頭期款，那就像一般人買房子一樣，他首先會去跟銀行借剩下的錢來買土地。
但是買下土地之後，他不會就乖乖等這塊土地上的房子蓋好賣掉，而是直接拿這塊土地再抵押給銀行，借出更多的錢來買更多的地，然後再抵押出去，再借錢買更多更多的地。而那這些地上的房子都還沒蓋起來，恒大就會推出「預售屋」來賣給客戶，先把錢全部賺回來。
等最後終於要開始來蓋房子了。按照慣例，他們也不會直接付錢給蓋房子的建築承包商，而是先用欠債的方式，等房子蓋好之後才結帳，這樣手上就有更多錢可以去買更多地。用這樣的方式，恒大只要準備一筆小資金，可以借到幾百倍幾千倍的錢，迅速擴展自己的商業版圖。
不過這種策略風險非常大，因為他有點像是不停借後面的錢來還前面的債，只要有某個環節出問題，就很可能會導致周轉不靈，整個事業版圖都崩潰。
那到這裡大家可能覺得有點奇怪，既然知道有那麼大的風險，為什麼這些銀行、承包商、買房子的客戶，都願意先掏錢借給恒大呢？難道他們不怕恒大還不出錢，關門倒閉嗎？
-
【大到不能倒？】
大家之所以對恒大那麼放心，最主要是因為相信「恒大大到不能倒」。中國經濟成長有很大一部分來自於房地產業，而恒大又是全中國最大、最有名的房地產商，所以各個地方政府都很願意賣土地給恒大來發展地方、推動當地的GDP成長。而這些土地就是很好的抵押品。銀行看到恒大有那麼多地，覺得恒大就算還不出錢來，這些抵押的土地本身也很值錢，所以就很放心地把錢借給恒大。
至於一般民眾，看到恒大背後有政府和國營銀行撐腰，也覺得一定不會有問題。加上創辦人許家印的政商關係非常強大，有時恒大出現還不出錢的危機，還能夠從所謂「許家印朋友圈」找到政商大佬，投入更多的資金來渡過難關。
這就讓大家更加相信，中國政府不可能讓恒大倒閉，所以承包商願意先讓恒大拖欠蓋房子的費用；想買房的客戶，也願意在房子還沒蓋好之前，就先付錢買恒大預售屋。
這樣一環扣一環，只要還有人願意掏錢參與，恒大的擴張派對就可以一直進行下去。直到到最近這幾年，中國政府盯上房市，這個高風險的玩法終於出現危機。
-
【習近平：房住不炒】
剛剛提到這種高槓桿策略，其實是中國地產界的常態，恒大只是一個比較誇張的例子。那靠著這樣的方法，過去20年來中國房地產業迅速擴張，房價也一飛沖天，2019年來到了52兆美金的規模，是美國的整整一倍。這就引起不少人擔心說，萬一有天房市成長忽然放緩，那些大房地產商都借不到錢來還債，整個中國經濟都會被拖垮。
2016年，習近平在演講裡面強調「房子是用來住的，不是用來炒的」，連續祭出了很多打房和去槓桿的政策。
其中最有名的是去年提出的「三道紅線」，禁止那些負債太高的房地產商繼續瘋狂借錢。其中恒大三道紅線全中，不能像之前那樣跟銀行借高額貸款。加上從2016以後，中國的房市成長放緩，恒大就算打折賣房子也無法順利賣完。重要的資金來源一個一個被堵住，恒大挖東牆補西牆的魔法，也出現了破綻。
-
【A股上市失敗】
去年年底，恒大有一筆1300億人民幣（5600億台幣）的債務即將到期，當時網路上就流傳一封恒大給廣州政府的求救信，要求廣州政府讓恒大在深圳證交所A股上市，募集資金。信裡面提到，恒大如果因為還不出錢來倒閉，將會影響一百多家金融機構，讓三百多萬個工作機會消失，很可能會對整個中國經濟造成「系統性風險」。
但廣州政府不買單，這個上市計劃最後宣告失敗。雖然後來深圳市政府還是出手，用國營企業接下恒大一部分債務，讓恒大可以安全下莊，但恒大的債務危機也已經浮上檯面。
-
【恒大到底欠了多少錢？】
過去一年來，恒大在香港交易所的股價下跌將近8成，很多國際信用評級機構都警告說，恒大很可能會出現無法償還債務的問題。目前恒大在中國還有800多個沒有完成的建案，照理來說可以等房子賣出去後還債。可是因為恒大拖欠建築承包商數萬億人民幣債務，很多承包商擔心工做完以後收不到錢，不肯繼續開工，不少建案就這樣變成爛尾樓。而上百萬個買了預售屋的民眾，錢都給了房子卻蓋不出來，很多人可能畢生積蓄就這樣血本無歸。
除了房產之外，恒大旗下的「恒大財富」也出現金融商品到期，卻付不出利息給客戶的事件。而且後來還爆出，恒大高層竟然在消息出來之前就偷跑，事先贖回了自己放在恒大的錢，讓民眾憤而包圍恆大總部抗議。
那根據外界的統計，目前恒大總共負債3000多億美元，大約等於8.4兆台幣，接近中國GDP的2%，其中有不少還會在近期內到期。欸不過，恒大如果真的還不出錢來，他自己破產倒閉就算啦，為什麼大家要那麼緊張呢？
-
【「恒大危機」拖垮中國經濟？】
最主要的問題是：恒大實在是太大了！如果恒大真的就這樣破產倒閉，除了跟恒大買房、買理財產品的老百姓會血本無歸；借錢給恒大的銀行、幫恒大蓋房子的建築商也會遭受巨大損失，嚴重一點甚至跟著破產倒閉，那整個房地產和金融業都會受到衝擊。
那因為房地產和相關行業，推動中國接近三分之一的經濟產出，房地產受到衝擊後整個中國經濟都會被拖累。像投資銀行高盛的分析就認為，這次恒大事件很可能會減低中國GDP的1～4%。要是這個骨牌效應從中國繼續擴大到海外，還有可能會像2008年「雷曼兄弟」一樣，因為欠債倒閉而造成全球金融危機，讓不少人都非常緊張。那這個恒大危機到底要怎麼解決呢？
-
【恒大危機要怎麼解決？】
現在恒大努力想要賣掉手上的土地和資產，想要用這個方式來換現金流，但尋找買家的過程卻不太順利，短期內恐怕行不通。所以接下來大家在猜測的是，中國政府會不會為了避免造成經濟風暴，出手救恆大？嗯⋯⋯目前看起來情況還不明朗。根據《華爾街日報》報導，中國中央政府已經通知地方政府要為「恆大倒閉」做好準備，看起來似乎打算要放生恆大。但也有路透社的消息指出，中國政府正在指示國有企業收購恆大資產。有分析師認為，中國之所以遲遲不肯直接出手，是因為恒大欠債規模並沒有當初雷曼兄弟那麼嚴重。
雖然恒大的欠債也是不小的數字，但是大家在幾年前已經有了心理準備。再加上中國政府對金融體系抓得很緊，有很多方法可以把恒大倒閉的影響限縮到最小，不太可能會因此造成金融風暴。
【我們的觀點】
我們在看恒大事件的資料的時候，看到有種說法是，恒大本身就是中國經濟的縮影。多年來中國為了衝GDP數字，從中央到地方政府都大量蓋房子和各種基礎建設，再加上中國人也喜歡投資房地產，大量的資金就這樣被鎖在房地產裡面。那這樣一來的結果是，房價節節高升、中國經濟對房地產高度依賴、很多可能會流入日常消費和新創的資金，也被被房地產排擠，長久來說對經濟成長不利。
所以就有人認為，這次中國政府放手不管，很可能是想要趁機拆掉房地產這個未爆彈。
不過這個「戒斷房地產」的過程，一定會牽動到很多地方政府和相關產業的利益，就算會成功也肯定會經歷一段陣痛期。而且萬一失敗了，還很可能還會造成更大的經濟問題。
那中國的經濟轉型會不會成功？這就要交給時間來驗證了。不過這也是我們一些不專業的看法。另外今天的腳本為了方便解釋，說明的時候也簡化了一些細節，如果你有不同的想法或補充，也很歡迎留言跟我們分享！
-
最後想問大家，如果你是中國政府，你會選擇出手救恒大嗎？
A.會，萬一出現經濟危機會傷害到更多的人。
B.不會，雖然一定會有陣痛期，但可以趁機做經濟轉型。
C.把恒大收歸國有，一來可以減低經濟衝擊，二來確保恒大未來會乖乖經營。
D.其他，留言告訴我們吧！
最後，如果你喜歡今天的影片，歡迎分享出去，讓更多人知道「中國恒大危機」！
此外也可以點這邊，看看「共同富裕」以及「中國娛樂整頓」；那麼，今天的志祺七七就到這邊告一段落，我們明晚再見囉！
-
【 本集參考資料 】
→ China’s Lehman Brothers moment?: Evergrande crisis rattles economy：https://bit.ly/3AV1QIE
→ 早報：恒大陷入債務困境，金融產品逾期未兌，投資者圍堵深圳總部：https://bit.ly/3EYkcuR
→ 中国房地产帝国恒大陷入债务危机 ：https://nyti.ms/2XZvhdX
→ 誰為恒大1.9萬億債埋單？： https://bit.ly/3kPZw0b
→ 恒大汽車股價奇跡，與許家印的朋友圈https://bit.ly/3uz5eH7
→ 《恒大集团关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》（全文）：https://bit.ly/2ZHNqhu
→ Evergrande: Hui Ka-yan’s childhood dreams fuelled a debt binge and audacious goal that has left the world on tenterhooks：https://bit.ly/3CPR2My
→ 為遏制恆大危機的影響，中國必須做些什麼？：https://on.wsj.com/2XWrhLB
→ 恒大危机背后可能被忽略的四大问题：https://bbc.in/3omGcdb
→ What Is China Evergrande and Why Is It In Trouble?：https://bloom.bg/3F4hdRx
→ China Makes Preparations for Evergrande’s Demise：https://on.wsj.com/39MsrvJ
→ China asking state-backed firms to pick up Evergrande assets - sources：https://reut.rs/2Y0OhJL
→ Here's the biggest risk from the Evergrande crisis, says Goldman Sachs：https://yhoo.it/3ihhOFQ
【 延伸閱讀 】
→恒大債務炸彈》規模2.4兆的窟窿，需要多大的補丁？：https://bit.ly/3ASmAks
→全中國待命地產維穩？北京下令的「恒大倒閉預備」： https://bit.ly/3ujPRSG
→恆大違約對市場的真實意涵：https://bit.ly/2Y0cwaB